IPO市场受限，债券承销市场似正挽救券商投行业务，二者“跷跷板”效应凸显。

　　截至2月15日，券商债承金额合计1.17万亿，同比增40.87%；IPO承销金额合计173.76亿元，仅是去年1、2月份募资金额的54.47%。

　　股权市场盘亘不前，券商投行业务正向多个方向突围。卖方研究认为，债承对提振去年投行业务贡献较大，今年前景可期；随着并购政策放宽，并购重组有望成为券商投行业务新的发力点；北交所IPO市场也是券商投行业务值得期许之地，部分券商2023年投行业务逆势增长，在IPO和再融资阶段性收紧的环境下提升竞争优势。

　　债承1.17万亿、增四成

　　券商债承继续保持去年快速增长态势，业务规模保持快速增长。

　　东财choice数据统计显示，截至2月15日，今年以来，79家券商合计承销1.17万亿，同比增40.87%；承销只数为2966只，同比增39.38%；平均承销金额为3.94亿元，79家券商在债券承销市场的份额为13.22%。

　　在今年以来的债券承销中，承销金额排名前十的券商依次是中信证券（1386.22亿元）、中信建投（1131.11亿元）、华泰证券（1050.19亿元）、国泰君安（998.03亿元）、中金公司（910.25亿元）、东方证券（464.34亿元）、申万宏源（428.22亿元）、招商证券（374.81亿元）、海通证券（370.93亿元）、平安证券（325.11亿元）。此外，债券承销金额超过300亿元的还包括银河证券（323.57亿元）、中泰证券（308.40亿元）、光大证券（304.69亿元）。

　　就债券承销集中度来看，排名前五券商债承金额均接近或超过千亿，分别是中信证券、中信建投、华泰证券、国泰君安、中金公司，这5家券商合计承销5475.8亿元，行业占比为46.90%；合计承销1253只债券，行业占比为42.25%；这5家券商在债券承销市场的占比均超过1%，分别是中信证券（1.57%）、中信建投（1.28%）、华泰证券（1.19%）、国泰君安（1.13%）、中金公司（1.03%）。

　　就债承平均承销金额来看，中银证券排名第一，公司债承平均金额高达11.01亿元，较第二名高出46.8%；另外4家债承平均金额超过5亿元的还包括国融证券（7.5亿元）、西南证券（5.92亿元）、东亚前海（5.75亿元）、江海证券（5.5亿元）。

　　股权承销规模不足去年1个月

　　受市场政策波及，券商股权承销业务下滑明显。

　　东财Choice数据统计显示，截至2月15日，今年以来，一级市场股权融资合计为569.32亿元，不足2023年初1个月的融资金额，2023年1、2月融资金额分别是1087.38亿元、1049.33亿元。

　　今年以来的IPO首发募资金额为173.76亿元，是去年1、2月份募资金额的54.47%；首发发行费用为15.01亿元，相当于去年前两个月的55.21%。今年目前首发家数为19家，较去年一二月份的合计减少15家，去年一二月份合计为34家。今年2月份尚未结束，还有约9个交易日，IPO首发募资金额和数量还有上升空间。

　　今年以来，参与IPO承销的券商显著减少，目前有14家，去年同期有22家之多，相差8家。

　　IPO保荐承销收入过亿的仅有2家券商，分别是华泰联合（1.52亿元）、中信证券（1.24亿元），国泰君安排名第三，保荐承销收入为0.91亿元；其他券商及IPO保荐承销收入为光大证券（0.69亿元）、中泰证券（0.59亿元）、中金公司（0.44亿元）、第一创业承销保荐（0.43亿元）、兴业证券（0.36亿元）、国金证券（0.34亿元）、甬兴证券（0.16亿元）、长江证券承销保荐（0.16亿元）、中信建投（0.14亿元）、东吴证券（0.14亿元）、民生证券（0.14亿元）。

　　卖方：债承对提振投行收入贡献较大

　　随着近期IPO市场萎靡，卖方研究也将券商投行业务的预期转向其他细分业务，债承、北交所IPO市场、并购重组业务等。

　　2月5日，证监会上市司召开座谈会，就进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值征求部分上市公司和证券公司意见建议，并就市场关切的热点问题进行交流讨论。

　　东兴证券研报指出，在业务层面，并购重组或推动证券公司投行业务资源的高效再整合。由于市场持续波动，当前IPO、再融资节奏收紧，证券公司投行业务整体收入下滑趋势明显。而随着证监会陆续出台政策支持企业并购重组，包括对披露内容进行规范、修订相关业务规则、定期公示申请注册企业基本情况、提升监管效能等措施，预计并购重组有望成为证券公司投行业务新的发力点。业务结构的内部调整有望促进投行资源的重新整合，令资源兑现周期缩短、效用提升，助力投行业务更加顺利地度过调整期。

　　北交所IPO市场，使得部分中小券商受益，也正在吸引更多券商加入其中。

　　东海证券认为，部分券商2023年投行业务逆势增长，例如中银证券以专精特新IPO为突破口，使得保荐业务数量和市场份额大幅增长，带动投行收入同比增长128%，在IPO和再融资阶段性收紧的环境下提升竞争优势。

　　尽管当前IPO市场孱弱，但卖方研究仍对长期业务前景看好。

　　华福证券认为，短期IPO及再融资收紧导致业务承压，全面注册制将带来长期利好。此外，股权融资规模持续收缩，债权融资规模再创新高。2023年1-11月行业各类债券承销金额为12.7万亿元，同比增25.5%，预计2023年全年债券承销金额将实现新高，对提振投行业务收入贡献较大。