7月30日下午国内白糖期货盘面大跌，主要关键支撑位均跌破，在市场还在憧憬着突破5400甚至5600目标的时候，一分钟的跌幅就令梦想破灭，短暂的喘息跌幅再度刷新认知，也令很多行业人士大跌眼镜，是基本面在一分钟之内发生了转折吗？还是蓄谋已久？市场投机属性的增强，我们单方面猜测价格的涨跌已经没有参考意义，价值投资角度相对更有方向可寻，也是以不变应万变的真理吧，南方产区库存不多，加工糖陆续开工上市，北方甜菜套保跃跃欲试，9月合约交割过后1月合约将成为主角，准确的说是甜菜糖将成为市场阶段性的主角，对于内蒙这篇大草原，对白糖1月合约的套保意向已经成为市场的风向标之一，在当前价格下甜菜糖对市场的压力预期是否会出现变化是本文要探讨的主要方向。

1、今年内蒙甜菜糖的产量如何？

新榨季除了致凌云海以外的糖厂总面积出现小幅降低，加上还未明确的凌云海则内蒙新榨季面积将有小幅增加，根据糖厂的计划，播种阶段预计可达到200万亩左右，但实际落实情况低于预期，收购价调低影响农民种植积极性，有的糖厂在亏损压力下也主动调减种植面积，最终导致实际有效落实的种植面积在190万亩左右，其中包括张北糖厂，加上天气对出苗的影响，预计最终有效面积将略低于预期的190万亩，也低于糖厂榨季初期的预期面积。

据了解，2019/20榨季内蒙甜菜的收购价大多下调，其中13家糖厂(如凌云海第三家糖厂可以投产)中有5家糖厂收购价跟去年持平，4家糖厂收购价下调，而另外两家集团提高收购价10-20元/吨，平均收购价为515-530元/吨。2019/20榨季产量有明确会提升的糖厂都集中在高产高糖的地区，其余老糖厂则更多是主动降低了种植面积，所以会直接导致产量的降低，而且老糖厂都有不同程度重茬种植的问题，如果天气维持在前几年平均水平上下，即出糖率从去年的较低水平恢复至往年平均正常水平，则虽然实际面积较去年同期提升不高，但最终的糖分和生产效率将有一定提升，那么新榨季内蒙包括张北在内的食糖产量较去年同期将有小幅增长，最终食糖产量预计为70万吨以下(其中凌云海按照其对外宣布的计划核算)，产量预期对整体供需的压力和对盘面的套保压力都低于榨季预期，1月合约的套保压力预期也低于去年同期。

除了天气和环境因素外，2019/20榨季最为不稳定的因素主要来自两家糖厂，凌云海和荷马糖厂，对于荷马糖业虽然其预报的面积和产量数据存在很大疑问，但是其现有的可以投产的两家糖厂是有能力生产计划内的数量的，问题就在于其计划的面积和糖厂实际的生产落实情况，而凌云海糖厂的不确定性会更多，而这两家是值得我们重点关注的。

2、内蒙糖厂的套保积极性如何？

据悉内蒙食糖行业对甜菜糖未来的长远发展依然充满信心，投资扩建和提高生产力的投资依然在按计划推广中，但其对2019/20榨季的食糖价格大多不乐观，市场中个别糖业专家认为糖价将在5300元附近运行较长时间，虽然新榨季的甜菜糖还未成熟，距离开榨的还有两个月左右的时间，但其套保的积极性和热情持续较高。去年5300以上的套保机会的丧失令很多糖厂都非常惋惜，所以今年糖厂时刻等待机会的来临，可以说目前糖厂都在跃跃欲试等待高于成本的套保机会的来临。上个榨季因为客观和主观的原因造成内蒙糖成本普遍有提升，所以去年认可的套保价格已经不能作为今年的参考，加上交割仓库升水的调低，套保意向的价格也随之走高，底线就是高于成本才有套保的可行性，所以只要市场给出5400以上的价格，就会吸引一部分低成本区域套保者的关注和参与热情，参与交割和单纯从期货上解决现货销售价格的动机不同，也决定可以参与套保的门槛的高低，未来内蒙糖的套保将更加考验参与者的专业性和经济实力。

3、当前背景下不变应万变可否？

郑糖1909合约距离交割月已不多，供投资者选择的时间和空间都在压缩，留给实际套保者准备的时间也不多，何况所谓的库存紧张呼声这么高昂。整体持仓量偏低，想要撬动短期行情引发投机属性的增强并非难事，在关键的敏感价格面前多空都比较谨慎，套保者还未触及舒服的价格空间，看多者也在忌惮产业资金的注入，在这本就波动率下降、成交持仓偏低的市场面前，不论多空只要足够定力，应该不会亏钱。加工糖陆续上市流通，时间不多，但空间已经给过，至于产业资金套保的意向更多关注的是1月合约的绝对价格，5400已经吸引了一部分低成本者的兴趣，而远月的5月合约在进口关税放开的担忧下，在牛市还未看见迹象的背景下也加剧了牛市来临前的困难。(农产品期货网特约分析师李晓威，转载请注明来源)